What Happens When the Terms are Extended?
If for example, the business allowed the credit given to customers to extend to 90 days and the inventory levels to increase to 120 days, without any increase in credit from suppliers, the situation would look completely different.
| Days | Amount | % Revenue | |
|---|---|---|---|
| Accounts receivable | 90 | 45,000 | 24.7% |
| Inventory | 120 | 36,000 | 19.7% |
| Gross working capital requirement | 81,000 | 44.4% | |
| Accounts payable | 20 | 6,000 | 3.3% |
| Net working capital requirement | 75,000 | 41.1% |
This time, if the business was to consider the new contract of 40,000, it would need a substantial increase in additional finance to fund the working capital requirement of 40,000 x 41.1% = 16,440.
Отрицательный оборотный капитал, плохо или хорошо?
Некоторые фирмы рассматривают отрицательный оборотный капитал как признак эффективного управления
При этом они принимают во внимание лишь величину дебиторской и кредиторской задолженности. К примеру, фирма заключила договор на поставку скоропортящейся продукции с отсрочкой платежа 30 дней
По факту товар был продан за 2 дня, т. е. задолго до наступления срока платежа поставщику. Получается, по данной операции дебиторская задолженность равна 0, а кредиторская задолженность на 100% не оплачена. Разница между величиной дебиторской и кредиторской задолженности дает отрицательный оборотный капитал.
Однако, такой подход к анализу неверный. Отрицательный оборотный капитал является негативным индикатором. Дело в том, что в вышеуказанном примере мы забыли про непрерывность деятельности компании, а также забыли включить денежные средства и запасы в состав оборотного капитала. Когда вся продукция оплачена, а с поставщиками не расплатились – оборотный капитал будет положительным: денежные средства от оплаты дебиторской задолженности в активах баланса. Эти денежные средства включают и прибыль от сделки по продаже товара. В обязательствах – кредиторская задолженность перед поставщиками. Если деятельность компании непрерывна, то мы должны были закупить новое сырье и в расчетах оборотного капитала должны появиться новые запасы и кредиторская заложенность. При кредитовании компании банком, если компания имеет отрицательный оборотный капитал, это ухудшает ее платежеспособность с точки зрения банка.
Таким образом, при условии непрерывности операционной деятельности, если компания не занимается инвестиционной деятельностью (не покупает основные средства, не выдает займы) и финансовой деятельностью (не выплачивает дивиденды, не погашает кредиты) оборотный капитал всегда должен быть положительным. Отрицательный оборотный капитал возникает, в двух случаях:
- когда денежные средства от операционной деятельности направляются либо в инвестиционную, либо в финансовую деятельность – например, на финансирование строительства, выплату кредитов и займов либо дивиденды акционерам.
- когда предприятие систематически получает убыток от операционной деятельности
Изымая денежные средства из оборота на регулярной основе предприятие ставит себя перед необходимостью пополнять источники оборотных средств за счет инвестиционной деятельности (например, торговля финансовыми инструментами) либо финансовой деятельности для покрытия дефицита денежных средств по операционной деятельности.
Величину оборотного капитала необходимо рассматривать неразрывно с показателем финансового цикла организации, т.к. даже при положительной оборотном капитале как правило всегда возникает кассовый разрыв, продолжительность которого определяется длиной финансового цикла.
Величину имеющегося оборотного капитала определяют вычитанием из текущих активов имеющихся обязательств. Причем к анализируемым активам относят деньги на счетах и в кассе, обращающиеся ценные бумаги, запасы товаров и дебиторская задолженность. Если все текущие активы меньше совокупного кредиторской задолженности, то в какой-то момент компания будет не в состоянии рассчитаться по своим долгам. Исправить ситуацию можно конвертацией активов из долгосрочных в краткосрочные, привлечением акционерного капитала.
При расчете оборотного капитала необходимо обратить особое внимание на качество самой финансовой отчетности, на основе которой рассчитываются показатели оборотного капитала — полнота отражения операций в ней, своевременность их отражения, корректность начисления резервов под обесценение задолженности
What Working Capital Means
A healthy business will have ample capacity to pay off its current liabilities with current assets. A ratio of above 1 means a company’s assets can be converted into cash at a faster rate. The higher the ratio, the more likely a company can honor its short-term liabilities and debt commitments.
A higher ratio also means the company can easily fund its day-to-day operations. The more working capital a company has, the less it’s likely to have to take on debt to fund the growth of its business.
A company with a ratio of less than 1 is considered risky by investors and creditors since it demonstrates that the company may not be able to cover its debt if needed. A current ratio of less than 1 is known as negative working capital.
We can see in the chart below that Coca-Cola’s working capital, as shown by the current ratio, has improved steadily over the last few years.
Working Capital Requirement Formula
In general we can see that the working capital requirement increases as inventory and amounts owing by customers (accounts receivable) increase, and reduces as the amounts owed to suppliers (accounts payable) increases. This is summed up in the formula below:
Net working capital requirement = Inventory + Accounts receivable – Accounts payable
This requirement to find the finance to fund inventory and accounts receivable is an issue for any business, but can be a major cause of concern for a high growth start up business. As the business grows rapidly, its sales increase, which in turn increases the accounts receivables due from customers and the amount of inventory it needs to hold. This rapid increase in working capital requirement can cause a business to run out of cash unless it has adequate finance in place to deal with the issue. This a particular cause for concern in start ups who tend by their nature not to have access to large amounts of finance nor the ability to obtain credit from suppliers.
Analysis
What is Net Working Capital Used For?
Obviously, a positive net WC is better than a negative one. A positive calculation shows creditors and investors that the company is able to generate enough from operations to pay for its current obligations with current assets. A large positive measurement could also mean that the business has available capital to expand rapidly without taking on new, additional debt or investors. It can fund its own expansion through its current growing operations.
What is Negative Net Working Capital?
A negative net working capital, on the other hand, shows creditors and investors that the operations of the business aren’t producing enough to support the business’ current debts. If this negative number continues over time, the business might be required to sell some of its long-term, income producing assets to pay for current obligations like AP and payroll. Expanding without taking on new debt or investors would be out of the question and if the negative trend continues, net WC could lead to a company declaring bankruptcy.
Keep in mind that a negative number is worse than a positive one, but it doesn’t necessarily mean that the company is going to go under. It’s just a sign that the short-term liquidity of the business isn’t that good. There are many factors in what creates a healthy, sustainable business. For example, a positive WC might not really mean much if the company can’t convert its inventory or receivables to cash in a short period of time. Technically, it might have more current assets than current liabilities, but it can’t pay its creditors off in inventory, so it doesn’t matter. Conversely, a negative WC might not mean the company is in poor shape if it has access to large amounts of financing to meet short-term obligations such as a line of credit.
What is a more telling indicator of a company’s short-term liquidity is an increasing or decreasing trend in their net WC. A company with a negative net WC that has continual improvement year over year could be viewed as a more stable business than one with a positive net WC and a downward trend year over year.
What are Ben Graham’s Net-Net Bargains & List of Net-Nets
In The Intelligent Investor, Benjamin Graham discussed the methods he used in his investment firm Graham_Newman. One is them is what he called Net-Current-Asset (Or “Bargain”) issues. He wrote:
The idea here was to acquire as many issues as possible at a cost for each of less than their book value in terms of net-current-assets alone – i.e., giving no value to the plant account and other assets. Our purchases were made typically at two-thirds or less of such stripped-down asset value. In most years we carried a wide diversification here – at least 100 different issues.
Graham’s “net current asset value” approach, apparently works very well. One research study, covering the years 1970 through 1983 showed that portfolios picked at the beginning of each year, and held for one year, returned 29.4 percent, on average, over the 13-year period, compared to 11.5 percent for the S&P 500 Index. Other studies of Graham’s strategy produced similar results.
Ben Graham loved these types of situations, defining the Net Current Asset Value (NCAV) or Liquation value as:
Net Current Asset Value (NCAV) = Current Assets – total liabilities
and Net Cash as
Net Cash = Cash and short-term investments – total liabilities
Ben Graham loved these types of situations, defining the net-net working capital (NNWC) value as:
Net-Net Working Capital (NNWC) = Cash and short-term investments + (0.75 * accounts receivable) + (0.5 * inventory) – total liabilities
Graham looked for companies whose market values were less than two-thirds of that net-net value.
With this in mind, GuruFocus has created a Graham Net-Net Working Capital screener to filter out the companies that meets the net-net value criteria. The rules are:
- The stock prices are less than the net current asset value of the companies – Benjamin Graham. The companies with Price/NNWC between 100% to 300% are also displayed for you to get more investment ideas.
- During the past 12 months, the companies generated positive operating cashflow. The ones with negative operating cashflow is also displayed.
- The company has no meaningful debt compared to its cash position.
- According to Benjamin Graham, some of these companies may well go under as economic conditions worsen, it is important to hold a diversified group of them.
The performance of the stocks can be seen in user portfolios, described in
this article
This page is for PremiumP Members Only.
What is Working Capital?
Definition: The working capital ratio, also called the current ratio, is a liquidity ratio that measures a firm’s ability to pay off its current liabilities with current assets. The working capital ratio is important to creditors because it shows the liquidity of the company.
Current liabilities are best paid with current assets like cash, cash equivalents, and marketable securities because these assets can be converted into cash much quicker than fixed assets. The faster the assets can be converted into cash, the more likely the company will have the cash in time to pay its debts.
The reason this ratio is called the working capital ratio comes from the working capital calculation. When current assets exceed current liabilities, the firm has enough capital to run its day-to-day operations. In other words, it has enough capital to work. The working capital ratio transforms the working capital calculation into a comparison between current assets and current liabilities.
Limitations of Days Working Capital
As with any financial metric, days working capital does not tell investors whether the number of days is a good or poor number unless it’s compared with companies in the same industry. Also, it’s important to compare days working capital over multiple periods to see if there is a change or a trend.
Also, ratios can be skewed and produce murky results from time to time. If a company had a sudden surge in current assets in a period where liabilities and sales remained unchanged, the days working capital number would increase because the company’s working capital would be higher.
No investor would argue that having extra cash on hand, or current assets, would be a bad thing. For this reason, taking the average working capital and average sales over multiple quarters gives investors the most complete and accurate picture.
Practical Usage Explanation: Cautions and Limitations
Positive vs. Negative Working Capital
Positive working capital is always a good thing because it means that the business is about to meet its short-term obligations and bills with its liquid assets. It also means that the business should be able to finance some degree of growth without having to acquire and outside loan or raise funds with a new stock issuance.
Negative working capital, on the other hand, means that the business doesn’t have enough liquid assets to meet it current or short-term obligations. This is often caused by inefficient asset management and poor cash flow. If the business does not have enough cash to pay the bills as they become due, it will have to borrow more money, which will in turn increase its short-term obligations.
Importance of Days of Working Capital
Look at the following images (excerpts from the book Financial Management, Theory and Practice, 13e, by Brigham and Ehrhardt.) It states about DWC of US companies. We can see that the DWC of companies varies from 51 days to -154 days.
These wide variations in DWC, you may dedicate to the different operating environment of different industries. But there are huge variations within industries also. Just see below:
This is why we say that this metric is very important and the management of a company should work on improving the same. There are techniques like Just in Time, EOQ, etc which can be followed and implemented and you can notice an improvement in DWC.
Days Working Capital Formula and Calculation
DWC=Average working capital× 365Sales revenuewhere:Average working capital=Working capital averagedfor a period of timeSales revenue=Income from sales\begin{aligned} &\text{DWC} = \frac{ \text{Average working capital} \times\ \text{365} }{ \text{Sales revenue} } \\ &\textbf{where:} \\ &\text{Average working capital} = \text{Working capital averaged} \\ &\text{for a period of time} \\ &\text{Sales revenue} = \text{Income from sales} \\ \end{aligned}DWC=Sales revenueAverage working capital×365where:Average working capital=Working capital averagedfor a period of timeSales revenue=Income from sales
Working capital is a measure of liquidity. Working capital is calculated by the following:
Working Capital=Current Assets−Current Liabilitieswhere:Current assets=Assets converted to cash valuewithin a normal operating cycleCurrent liabilities=Debts or obligations due withina normal operating cycle\begin{aligned} &\text{Working Capital} = \text{Current Assets} – \text{Current Liabilities} \\ &\textbf{where:} \\ &\text{Current assets} = \text{Assets converted to cash value} \\ &\text{within a normal operating cycle} \\ &\text{Current liabilities} = \text{Debts or obligations due within} \\ &\text{a normal operating cycle} \\ \end{aligned}Working Capital=Current Assets−Current Liabilitieswhere:Current assets=Assets converted to cash valuewithin a normal operating cycleCurrent liabilities=Debts or obligations due withina normal operating cycle
- Calculate the working capital for a company by subtracting current liabilities from current assets.
- If you’re calculating days working capital over a long period such as from one year to another, you can calculate the working capital at the beginning of the period and again at the end of the period and average the two results. You could also calculate the working capital for each quarter and take an average of the four quarters and plug the result into the formula as average working capital.
- Multiply the average working capital by 365 or days in the year.
- Divide the result by the sales or revenue for the period, which is found on the income statement. You can also take the average sales over multiple periods as well. It all depends on whether you’re analyzing one period or multiple periods over time.
Example
Let’s look at Paula’s Retail store as an example. Paula owns and operates a women’s clothing and apparel store that has the following current assets and liabilities:
- Cash: $10,000
- Accounts Receivable: $5,000
- Inventory: $15,000
- Accounts Payable: $7,500
- Accrued Expenses: $2,500
- Other Trade Debt: $5,000
Paula would can use a net working capital calculator to compute the measurement like this:
Since Paula’s current assets exceed her current liabilities her WC is positive. This means that Paula can pay all of her current liabilities using only current assets. In other words, her store is very liquid and financially sound in the short-term. She can use this extra liquidity to grow the business or branch out into additional apparel niches.
If Paula’s liabilities exceeded her assets, her WC would be negative indicating that her short-term liquidity isn’t as high as it could be.
Net Working Capital Example
Okay, let’s take a look at Frankie’s Pizzaria. Frankie owns a pizza place and has the below current assets and liabilities:
- Cash: $5,000
- Accounts Receivable: $2,000
- Stock (pizza ingredients): $5,000
- Accounts Payable: $3,000
- Accrued Expenses: $1,000
So the first thing we need to do is get a total of all of the current assets and liabilities:
Total\: Current\: Assets = \$5{,}000 + \$2{,}000 + \$5{,}000 = \$12{,}000Total\: Current\: Liabilities = \$3{,}000 + \$1{,}000 = \$4{,}000
Now that we have those, we can run the net working capital formula:
Net\: Working\: Capital = \$12{,}000 – \$4{,}000 = \$8{,}000Working\: Capital\: Ratio = \dfrac{\$12{,}000}{\$4{,}000} = 3
Frankie has a healthy, positive net working capital and a good ratio of 3. What this means is that he can easily pay his current debts using only his current assets. The pizza place is very liquid and in good financial shape.
In fact, Frankie could use the liquidity of the business to continue growth by opening another pizza place or expanding the product offering to include burgers and hot dogs.
Formula
The working capital ratio is calculated by dividing current assets by current liabilities.
Both of these current accounts are stated separately from their respective long-term accounts on the balance sheet. This presentation gives investors and creditors more information to analyze about the company. Current assets and liabilities are always stated first on financial statements and then followed by long-term assets and liabilities.
This calculation gives you a firm understanding what percentage a firm’s current assets are of its current liabilities.
Let’s take a look at an example.
Interpretation of Days Working Capital
Now we see that result of DWC in the above example is 1.53. We can interpret or analyze the figure in two ways – ‘Days to Convert a $ of WC into Sales’ and ‘Dollars of WC invested per Dollar of Daily Sales”
‘Days to Convert a $ of WC into Sales’
We can consider 1.53 as 1.53 days ABC company takes to convert the investment in working capital into sales. As per the example, by investing an amount of $157,500 in a day, the company is achieving a sales of $102,740. Note that the sales are less than the investment made. In other words, the company takes 1.53 days to achieve sales value equal to $157,500 i.e. investment in working capital.
The idea for a company should be to minimize this figure to as less as possible. Assume with a lot of hard work on achieving working capital efficiencies, the company reaches DWC of 1. This would mean with the same amount of investment in working capital, i.e. $157,500, the company’s per day sales would be $157,500. What have we achieved by doing this? We have achieved more sales with same working capital. Keeping other things constant for the time being it will lead to more EBIT due to increase in sales but the interest cost will remain same. So, the EBT will improve due to savings on interest cost.
‘Dollars of WC invested per Dollar of Daily Sales”
In the same fashion, if we consider 1.53 dollar of WC is invested for achieving a dollar of sales. For improved efficiencies in working capital management, there are 3 ways:
- Increase sales without an increase in working capital
- Reduce working capital without reducing Sales
- Do Both
By targeting above, the DWC of 1.53 will, say, reduce to 1 dollar. This means that for getting sales of 1 dollar, we are investing only 1 dollar in working capital which was 1.53 dollar earlier. Same effect on EBT will be there as we explained above.
Оптимальная величина чистого оборотного капитала
Расчет величины ЧОК необходим предприятию для определения количества ресурсов, потребляемых в процессе текущей деятельности, свободных от текущих обязательств. На основе информации о величине показателя выстраивается схема нормирования и финансирования оборотного капитала. При использовании данных о ЧОК учитывается внутренняя политика управления оборотыми средствами.
Предприятия используют несколько методов использования оборотного капитала:
- Консервативный, предполагающий обеспеченность оборотными средствами в полном объеме, наличие сверхнормативных запасов на случай возникновения неконтролируемых форс-мажорных обстоятельств.
- Умеренный, обеспечивающий достаточное количество оборотных активов, поддерживающих нормальное безостановочное ведение бизнеса.
- Агрессивный, суть которого заключается в обеспечении нормального режима жизнедеятельности предприятия при отсутствии резервов и запасов.
Имеется зависимость величины значения ЧОК от выбранного метода.
Пример характеристики показателя в случае использования консервативного метода. Для обеспечения консервативного способа увеличивают внешние источники финансирования путем привлечения краткосрочных обязательств. Показатель ЧОК при этом показывает уровень выше оптимального значения. Предприятие должно стремиться к увеличению ЧОК с учетом того, что значительный рост индекса за счет сверхнормативных запасов не является положительных показателем. Необоснованно высокий ЧОК говорит о низкой деловой активности и оборачиваемости капитала.
Understanding Days Working Capital
Working capital, also known as net working capital, is the difference between a company’s current assets, like cash, accounts receivable, and inventories of raw materials and finished goods, and its current liabilities, like accounts payable and the current portion of debt due within one year.
The difference between current assets and current liabilities represents the company’s short-term cash surplus or shortfall. A positive working capital balance means current assets cover current liabilities. Conversely, a negative working capital balance means current liabilities exceed current assets.
Working capital is a measure of both a company’s operational efficiency and its short-term financial health. Although working capital is important, days working capital demonstrates how many days it takes to convert working capital into revenue.
The more days a company has of working capital, the more time it takes to convert that working capital into sales. In other words, a high value of days working capital number is indicative of an inefficient company.
While negative and positive working capital calculations provide a general overview of working capital, days working capital provides analysts with a numeric measure for comparison.
A low value for days working capital could mean a company is quickly using its working capital and converting into sales. If the days working capital number is decreasing, it might be due to an increase in sales.
Conversely, if the days working capital number is high or increasing, it could mean that sales are decreasing or perhaps the company is taking longer to collect payment for its payables.
Собственный оборотный капитал коммерческой фирмы
На первоначальном этапе любой коммерческой деятельности предпринимателю, организующему бизнес, кроме желания заработать требуется стартовый капитал. В качестве такого капитала могут выступать живые деньги, оборудование, недвижимость или иные активы. Именно они позволяют коммерсанту начать свое дело, потому что одних предпринимательских способностей здесь недостаточно. Однако не все активы могут одинаково эффективно использоваться для коммерческой деятельности, особенно на первичном этапе развития фирмы.
К примеру, предприниматель обладает навыками и знаниями в области изготовления одноразовой посуды, в его распоряжении есть специализированное оборудование для ее производства. Однако отсутствие денег на закупку сырья может свести все его начинания к нулю — без расходных материалов оборудование будет простаивать, а знания и умения не будут востребованы. А чтобы этот материал приобрести, требуются свободные денежные средства. Где их взять?
Существуют различные способы раздобыть необходимую сумму: взять кредит в банке, попросить взаймы у друзей, реализовать собственное имущество или изобрести иные способы получения денег. Появившиеся денежные средства позволят закупить необходимое сырье и материалы, запустить оборудование и начать выпуск продукции.
Основным назначением оборотного капитала является финансирование текущей деятельности фирмы, поэтому расчет величины показателя оборотного капитала позволит коммерсанту понять, достаточно ли у компании возможностей бесперебойно организовывать технологический процесс производства без простоев и срывов.
О формуле расчета оборотного капитала речь пойдет в следующем разделе.
Структура оборотного капитала
Экономический показатель является разностью между текущими активами и аналогичными обязательствами фирмы. На их основе и строится структура оборотного капитала.
К первой категории относят материальные и нематериальные ценности, которыми фирма в настоящее время владеет. То есть то, что она способна превратить в наличные денежные средства в продолжение года либо делового цикла или использовать для предпринимательских нужд. Сюда входят:
- чековые и сберегательные счета;
- высоколиквидные рыночные ценные бумаги;
- денежные средства и их эквиваленты;
- дебиторка;
- отсроченные налоговые активы;
- предоплаченные затраты;
- материальные и сырьевые ресурсы;
- незаконченное производство;
- резерв готовых товаров.
Оборотные активы не включают долгосрочные или неликвидные инвестиции, такие как некоторые хедж-фонды, недвижимость или предметы коллекционирования. Все активы характеризуются разной степенью ликвидности. Наиболее ликвидны денежные средства, а наименее – производственные резервы.
К текущим обязательствам относят все долги и расходы, которые фирма должна оплатить в течение года или одного делового цикла. Как правило, они включают в себя все текущие затраты на ведение бизнеса – аренду, коммунальные услуги, материалы и поставки, а также:
- процентные или основные платежи по взятым ссудам;
- кредиторский долг;
- начисленные обязательства;
- налоги на прибыль.
К прочим обязательствам относят дивиденды, подлежащие выплате, аренду капитала, которую нужно оплатить в продолжение года, и долгосрочную задолженность, погашаемую в настоящее время.
Все эти элементы отражаются в бухбалансе организации. Каждая категория активов является одной из строк от 1200 до 1260.
Источники финансирования оборотного капитала
Ими могут выступать собственные, взятые взаймы и иные привлеченные средства. Первые образуются разницей текущих активов и обязательств. Они состоят из фондов потребления и накопления предприятия за вычетом долгосрочных пассивов. Изредка владельцы могут предоставить допсредства. увеличив уставной капитал.
К ним относят источники финансов типа:
- Краткосрочного кредитования. Если компания временно нуждается в дополнительном ОК, ссуда сроком менее года станет неплохой денежной подпиткой.
- Кредитной линии. Используется тогда, когда спрогнозировать необходимость в дополнительных финансах очень сложно.
- Факторинга. Минус этого варианта получения финансов – значительная стоимость, его применяют, когда другие варианты недоступны.
- Дебиторской задолженности. Если компания отличается хорошей репутацией, поставщики могут отсрочить платежи на период больше обычного. К примеру, увеличив на 10 дней, две недели. Минус здесь в том, что это окажется плохим индикатором для других кредитных организаций.
Иные привлеченные средства формируются при продаже акций компании инвесторам. Соотношение между собственными и кредитными источниками является оптимальным при пропорции не больше 1:1.
Оборотный капитал организации подразделяется на постоянную и переменную части. Первая чаще всего обеспечивается за счет личных средств фирмы либо долгосрочного кредита. Финансирование переменной части ОК (к примеру, сезонных либо непредусмотренных трат) проводится посредством краткосрочных заемных источников.
Виды оборотных активов
Разновидностей активов ОК несколько. Они подразделяются на:
- Валовые. Их формирование идет за счет личных финансов фирмы и взятых взаймы из общего объема оборотных средств.
- Чистые. Состоят из собственности компании и кредитных вливаний длительного типа. Такие оборотные активы считаются как разность между объемом валовых средств и текущих обязательств организации за короткий срок.
- Собственные. Создаются лишь за счет личных накоплений фирмы. Ими организация может распорядиться после того, как погасит задолженности. Расчет таких средств ведется посредством вычитания из валового объема текущих обязательств любого срока действия.
Если у фирмы нет долгосрочной задолженности, которую нужно погашать больше года, то объем ее собственных ресурсов равнозначен чистым активам. У только что оформленных компаний оборотный капитал зачастую нулевой. Аналогичный показатель может быть, если компания ведет финансирование оборотных средств целиком за счет заемных источников.
