Формула расчета коэффициента оборачиваемости заемного капитала по балансу
Существует несколько подходов к анализу оборачиваемости заемного капитала:
Первый подход основан на среднегодовой величине сумм по итогам III и IV раздела бухгалтерского баланса
Коб.зк = Выручка (стр. 2110) формы №2 / ((стр. 1400 ББ нач.периода + стр. 1400 ББ кон. периода) + (стр. 1500 ББ нач.периода + стр. 1500 ББ кон. периода))/2
ИЛИ
Формула расчета оборачиваемости заемного капитала по балансу
Таким образом, коэффициент оборачиваемости заемного капитала по балансу рассчитывается как отношение выручки (товарооборота) к средней величине заемного капитала в отчетном периоде. Как правило, за отчетный период в целях анализа исследуемого показателя, принимается отчетный год.
Второй подход основан на среднегодовой величине сумм ТОЛЬКО заемных краткосрочных и долгосрочных средств (стр. 1410 и стр. 1510 бухгалтерского баланса).
Коб.зк = Выручка (стр. 2110) формы №2 / ((стр. 1510 ББ нач.периода + стр. 1510 ББ кон. периода) + (стр. 1410 ББ нач.периода + стр. 1410 ББ кон. периода))/2
ИЛИ
Формула расчета оборачиваемости заемного капитала по балансу (вариант 2)
Как можно заметить результаты расчетов получаются разными. Как показывает практика, более популярным способом является первый способ расчета.
Что отражает коэффициент оборачиваемости собственного капитала
Индекс оборачиваемости или отдачи СК помогает проанализировать текущее финансовое, коммерческое и экономическое состояние предприятия:
- в финансовом разрезе – демонстрация уровня зависимости от вложений кредиторов;
- в коммерческом – отображение эффективности схем реализации продукта, выявление излишек продаж либо их недостаточности;
- в экономическом – доля использования СК, уровень привлечения в бизнес-процесс вложенных вкладчиками ресурсов.
Рисунок 2. Риски для высоких и минимальных величин индекса ОСК
Для показателя КОСК не существует унифицированных нормативных критериев. Оценка оптимальности этой величины осуществляется исходя из конкретных характеристик компании и тонкостей бизнес-процесса. При этом для анализа состояния финансовой стабильности стоит учитывать, что:
- отрицательное значение КОСК говорит о критическом уровне непокрытого убытка (отображается в строке 1370 бухгалтерского баланса);
- нулевое значение свидетельствует о деловой пассивности – нет производства и, соответственно, нет прибыли.
Доходность или рентабельность собственного капитала – нормативное значение
Главным критерием, использующимся в оценке рентабельности собственного капитала, является сравнение этого показателя с рентабельностью вложений в другие направления бизнеса, например, в ценные бумаги других компаний.
Для оценки эффективности инвестиций широко используется нормативное значение ROE. Обычно инвесторы ориентируются на значения от 10 до 12%, которые характерны для бизнеса в развитых странах. Если инфляция в государстве велика, то соответственно растет и рентабельность капитала. Для российской экономики считается нормой 20-процентное значение.
Если показатель уходит в «минус» – это уже тревожный сигнал и стимул для того, чтобы нарастить доходность собственного капитала. Но и значительное превышение над нормативным значением – тоже неблагоприятная ситуация, поскольку возрастают инвестиционные риски.
Ответы на часто задаваемые вопросы
Вопрос №1: Чем отличаются коэффициенты заемного (ККЗК) и собственного капитала (ККСК)?
Это два разных, но взаимосвязанных по своей сути показателя. Оба капитала (свой и заемный) являются первоисточниками формирования имущества предприятия. Свой капитал – это личное имущество, которым обладает предприятие на правах собственника. Заемный – стороннее, привлеченное со стороны имущество, которым предприятие не владеет как собственник, но может распоряжаться некоторый период времени за определенную плату.
Соответственно, один коэффициент (ККЗК) характеризует концентрацию заемных средств, а второй (ККСК) – своих. Один коэффициент дополняет другой.
При экономическом анализе обычно их изучают, сравнивают вместе, затем определяют их соотношение, делают выводы о финансовом состоянии предприятия. Хороший результат – значение ККСК, равное 50% и больше. Т. е. чем выше, тем лучше. Это говорит о финансовой самостоятельности предприятие, т. к. оно имеет 50% (и больше) – собственного капитала.
Вопрос №2: Как отображают заемный капитал в бух. балансе? Из чего он складывается?
Согласно правилам, определяемым бухучетом, заемный капитал показывают в пассиве. Он включает два раздела: № 4 (долговременные обязательства, сроком больше года) и № 5 (кратковременные обязательства). Соответственно, ЗК – это суммарная величина всех имеющихся значений, прописанных по строкам в разделах 4 и 5.
Как правильно анализировать показатели
Анализ значений рентабельности капитала может стать серьезным подспорьем для оценки потенциального дохода при инвестировании средств в той или иной бизнес. От величины коэффициента во многом зависит уровень дивидендов и инвестиционная привлекательность фирмы в целом.
- Если сопоставить показатели рентабельности собственного капитала и активов, можно оценить насколько грамотно предприятие использует финансовые рычаги, т.е. займы и кредиты. Если доля таких заимствованных средств в объеме активов будет расти – пропорционально будет увеличиваться и отдача собственного капитала.
- Даже если коэффициент ROE демонстрирует устойчивый рост, стоит произвести оценку эффективности привлечения заемных средств. Если эффект от использования привлеченного капитала будет превалировать над процентами за их эксплуатацию – решение о привлечении заемного капитала оправдано.
Бесспорно, чем выше значение показателя, тем лучше. Однако, и здесь могут быть подводные камни. Внимательно изучив формулу Дюпона можно понять, что высокое значение коэффициента может быть следствием большого финансового рычага, когда доля заемного капитала значительно превышает долю собственных средств предприятия. В этом случае высокое значение ROE достигается за счет значительных финансовых рисков. Насколько оправдана такая стратегия, каждый бизнесмен должен решать для себя самостоятельно.
Итак, если значение ROE или ROIC снижается в сравнении с данными предыдущего периода или показателями конкурентов, это может означать:
- Увеличивается объем собственного капитала (для ROE).
- Растет общая сумма долговых обязательств (для ROIC).
- Снижается показатель оборачиваемости активов.
И напротив, если отмечается рост рассматриваемых показателей, это дает повод говорить о таких тенденциях:
- Увеличивается финансовый рычаг.
- Растет прибыль организации.
Важность заемных средств
У такого вида инвестиции есть и отрицательный момент, который включает риски и уменьшает в некоторых случаях финансовую стабильность. Кроме того иногда оформление такой процедуры затягивается из-за бюрократии.
Если доля кредитного капитала слишком высокая или низкая, это может свидетельствовать о неправильном распределении баланса.
Коэффициент концентрации собственного капитала позволяет на ранних этапах выявить проблемы, которые относятся к платежеспособности фирмы и устранить их раньше, чем начнется упадок производства. Анализируя полученные данные нужно опираться на сферу компании, а также на особенности бизнеса.
Краткое описание коэффициента заемного капитала и способы его расчета
Итак, показатель концентрации заемного капитала знаком всем экономистам и активно используется при проведении экономического анализа. Данный коэффициент нередко именуют показателем структуры капитала, который используется при оценке соотношения собственного и заемного капитала. Очень часто его рассматривают как некое дополнение к коэффициенту концентрации собственного капитала. При помощи его определяют, насколько данная пропорция близка к нормативу.
Главная задача анализа ККЗК – путем изучения данного показателя выяснить степень зависимости предприятия от сторонних источников финансирования. Роль коэффициента очевидна: по сути, именно он отображает степень реальной долговой нагрузки на заемщика.
Что это конкретно дает? Благодаря такому расчету и исследованию можно определить реальное финансовое состояние предприятие, уровень его платежеспособности, предвидеть опасность банкротства, выяснить эффективность осуществляемой деятельности, способность покрывать долги на перспективу. Наиболее приемлемым решением для любого предприятия признается оптимальное сочетание (соотношение) заемного и собственного капитала.
Рассчитать ККЗК можно самостоятельно по формуле либо посредством программного продукта ФинЭкАнализ и иных аналогичных сервисов. Электронный сервис имеет много преимуществ, значительно упрощает и убыстряет процесс калькуляции. Данные водятся не вручную, а через импорт необходимых данных из 1с. Расчет можно произвести за любой период. Результаты выдаются в форме текстов, графиков вместе с выводами и рекомендациями.
Соотношение долей в структуре капитала
Последний коэффициент соотношения собственного и заемного капитала является самым значимым в расчетах. Он определяется следующим образом:
Показатель отражает наличие собственных средств в сравнении с заемными. Иначе его можно назвать финансовым рычагом (левериджем). Данный коэффициент очень важен в финансовых расчетах и оценке финансовой деятельности фирмы. Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала и формула его расчета характеризуют степень риска компании, ее устойчивости и доходности.
Финансовый рычаг появляется тогда, когда предприятие начинает привлекать заемные средства при отсутствии собственных для ведения деятельности и расширения бизнеса. Расчет данного показателя позволяет фирме определить точку, которую не следует переходить при использовании средств кредиторов, чтобы не попасть в финансовую зависимость к ним и не прийти к банкротству.
Заемные средства не всегда носят отрицательный характер, наоборот, в должном размере они приносят прибыль, так как позволяют профинансировать наращивание объемов компанией и расширение ее деятельности, получение дополнительной прибыли на базе изменений. От размера заемных средств зависит финансовая устойчивость фирмы. Так как при существенном ее превышении компания попадает в кабалу зависимости от кредиторов, а это – путь к банкротству.
Варианты использования коэффициента соотношения собственного и заемного капитала:
- положительный коэффициент, при котором прибыль от займов выше платы за них;
- нейтральный коэффициент, при котором прибыль от займов равна плате за них;
- отрицательный коэффициент, при котором плата за содержание займов выше дохода от них.
Последний вариант является негативным для предприятия и требует оптимизации структуры капитала.
За счет чего происходит формирование резервного капитала?
- В соответствии с действующим законодательством основным источником формирования резервного капитала являются отчисления из чистой прибыли.
В акционерных обществах резервный капитал формируется за счет отчислений из чистой прибыли, при этом размер ежегодного пополнения резервного капитала не должен быть меньше 5% от чистой нераспределенной за отчетный период прибыли (абз. 2 п. 1 ст. 35 закона № 208-ФЗ). Отчисления из чистой прибыли в пользу резервного фонда проводятся до того момента, пока не будет достигнут установленный в уставе предел.
Пример:
Уставом АО «Колос-инфо» предусмотрено создание резервного фонда в размере 6% от уставного капитала. Уставный капитал на момент заседания совета директоров (20.02.2015) составил 90 000 000 рублей, резервный капитал был сформирован на уровне 5 200 000 рублей. Чистая прибыль АО «Колос-инфо» за 2014 год составила 6 000 000 рублей.
В соответствии с уставом АО «Колос-инфо» должно сформировать резервный капитал в размере 5 400 000 рублей (90 000 000 × 6%). Для завершения формирования резервного капитала осталось внести еще 200 000 рублей (5 400 000 – 5 200 000). На прошедшем 20.02.2015 собрании было принято решение направить на пополнение резервного фонда из чистой прибыли 2014 года 200 000 рублей.
Если компании довелось обратиться к источнику резервного капитала для покрытия убытков, образовавшихся по итогам отчетного периода, то в следующем периоде придется снова производить отчисления из чистой прибыли до достижения уставного значения.
- Кроме указанного выше способа пополнения резервного капитала за счет части нераспределенной прибыли существует также возможность в частных случаях сформировать резервный капитал за счет имущественных взносов учредителей.
Вносимые акционерами вклады, передаваемые обществу в виде имущества, согласно п. 2 ПБУ 9/99, не признаются доходами компании. А в подп. 3.4 п. 1 ст. 251 Налогового кодекса говорится, что к доходам, признаваемым в целях налогообложения, не относятся вклады акционеров имуществом, сделанные в целях увеличения чистых активов и фондов. Это значит, что они могут быть направлены в том числе и на формирование резервного капитала.
Исходя из вышеизложенного, можно сделать вывод, что акционеры с целью увеличения чистых активов могут делать взносы имуществом (неимущественными и имущественными правами) также и путем формирования резервного капитала.
Больше информации о чистых активах вы получите при изучении наших статей:
- «Как рассчитывается учетная величина чистых активов?»;
- «Какие последствия отрицательных чистых активов?».
Так, например, многие некоммерческие организации создают резервные фонды за счет паевых взносов участников (подп. 16 п. 3 ст. 1, подп. 1 п. 4 ст. 6 закона от 18.07.2009 № 190-ФЗ, п. 7 ст. 34 закона от 08.12.1995 № 193-ФЗ). А планом счетов для предприятий агропрома, утвержденным приказом Министерства сельского хозяйства от 13.06.2001 № 654, прямо предусмотрена возможность формирования резервного фонда за счет взносов участников.
Пример 1:
В целях увеличения размера чистых активов акционеры агрокомпании приняли решение сделать взнос в резервный капитал (далее — РК) в виде материалов на сумму 100 000 рублей.
В связи с этим в бухучете будут сделаны 2 проводки:
- Дт 10 Кт 75 на сумму 100 000 рублей — при поступлении материалов от акционеров в озвученных выше целях;
- Дт 75 Кт 82 на сумму 100 000 рублей — формирование РК.
Пример 2:
На совете акционеров приняли решение об увеличении чистых активов путем осуществления взноса 2 000 000 рублей в РК АО. Акционеры сделали взносы в общем объеме 2 000 000 рублей.
В связи с этим в бухучете будут сделаны 2 проводки:
- Дт 51 Кт 75.3 на сумму 2 000 000 рублей — поступление денежных средств от акционеров для пополнения РК;
- Дт 75.3 Кт 82 на сумму 2 000 000 рублей — формирование РК из внесенных акционерами взносов.
Как определить коэффициент доходности бизнеса
Увеличение объемов реализации товарной продукции позволяет увеличить уровень рентабельности активов. Вместе с этим показателем увеличивается рентабельность собственного капитала. Этот означает, что привлекательность проекта для инвесторов зависит именно от величины продаж. Главной задачей расчетов является определение величины прибыли, полученной на каждый рубль, вложенный в развитие конкретной компании. Как правило, подобные расчеты проводятся на этапе выбора конкретного инвестиционного проекта. Большинство инвесторов вкладывают свои деньги в уставной фонд фирмы для того, чтобы получать определенную долю от прибыли. Для оценки эффективности решений, принятых управленческим звеном, используется индикатор ROE.
Использование формулы Дюпона
Формула Дюпона получила свое название благодаря компании, которая является первой фирмой, использующей многофакторный анализ уровня рентабельности собственного капитала. Компания «DuPont» является одним из настоящих гигантов в американской промышленности, созданной более ста лет назад. В середине двадцатых годов прошлого столетия, аналитики данной компании предложили проводить анализ рентабельности, подразумевающий разбитие рассматриваемого коэффициента на три составные части.
Подобный подход позволяет определить, какие именно факторы оказывают непосредственное влияние на результативность инвестиционного проекта. При проведении подобного анализа учитывается размер чистой прибыли, общая величина активов и объем собственного капитала. По мнению специалистов, разработавших данную формулу, коэффициент рентабельности собственного капитала включает в себя следующие показатели:
- Уровень рентабельности реализации продукции – операционная эффективность.
- Скорость оборачиваемости активов – эффективность применения имеющихся ресурсов.
- Финансовый рычаг – кредитное плечо.
Факторный анализ
Многие люди ошибочно считают, что формула Дюпона отличается от факторного анализа. Однако на самом деле эти формулы полностью одинаковы. Рентабельность собственного капитала определяется с использованием таких параметров, как общая величина активов, принадлежащих компании и величина чистой прибыли. Для того чтобы получить нужную информацию, человеку, проводящему анализ, необходимо выполнить следующие действия:
- Разделить объем чистой прибыли на размер выручки, полученной за конкретный период.
- Разделить объем выручки на количество активов.
- Разделить количество активов на величину собственного капитала.
- Перемножить полученные результаты между собой.
Расчет показателя рентабельности собственного капитала имеет смысл только в том случае, если у организации имеется собственный капитал
Формула по балансу
Уровень соотношения между объемом чистой прибыли, полученной компанией за конкретный отрезок времени и объемом собственного капитала, является коэффициентом рентабельности собственного капитала. Данная формула позволяет понять, насколько выгодно вкладывать деньги в конкретное направление бизнеса. Многие эксперты говорят о том, что подобные сведения должны иметь процентное выражение. Для этого, полученный результат умножается на сто.
Рентабельность собственного капитала формула по балансу: «СТР. 2400 / СТР. 1300». Исходные сведения можно получить в «Бухгалтерском балансе» и «Отчете о прибыли и убытках»
Важно отметить, что до две тысячи одиннадцатого года применялась формула «СТР. 190 / СТР
490».
Нормативное значение коэффициента оборачиваемости заемного капитала
Данный показатель, НЕ содержит нормативно — установленных критериев и значений. Его рост обуславливает повышение деловой активности предприятия. А снижение отрицательно характеризует эффективность использования заемных средств.
Данный показатель, применяется с другими показателями оборачиваемости для анализа эффективности финансовой деятельности предприятия, такими как:
- Коэффициент оборачиваемости оборотных активов
- Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности
- Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности
- Коэффициент оборачиваемости собственного капитала
Ключевые индикаторы при анализе собственного капитала: коэффициент рентабельности
Еще один важнейший индикатор, который может быть использован в ходе анализа собственного капитала компании, — коэффициент рентабельности чистых активов. Он характеризует, насколько эффективно используются чистые активы с точки зрения обеспечения прибыльности компании. Данный индикатор — один из ключевых для инвестора, а также для трейдеров, приобретающих акции компании на фондовых биржах.
Довольно близкий к нему показатель — коэффициент рентабельности активов. Однако в нём предполагается оценка эффективности использования всего капитала компании, а не только собственного, что принадлежит владельцам бизнеса.
Для того чтобы вычислить коэффициент рентабельности чистых активов, понадобятся:
- цифры из строки 2400 отчета о прибыли и убытках;
- показатели, соответствующие строке 1300 бухгалтерского баланса.
Структура формулы коэффициента рентабельности чистых активов (Крч) такова:
Крч = стр. 2400 / стр. 1300.
Оптимальное значение рассматриваемого коэффициента — 0,10–0,15. Однако инвесторами и другими заинтересованными лицами всегда будут приветствоваться более высокие показатели.
Ознакомиться с полезными сведениями о рентабельности бизнеса вы можете в статьях:
- Как рассчитать рентабельность продукции?;
- «Показатели рентабельности — коэффициент и уровень».
Полный и бесплатный доступ к системе на 2 дня.
Распространенные ошибки при расчете и анализе коэффициента концентрации
Ошибка 1
Следует обратить внимание на то, что формула по старому балансу для расчета ККСК уже не используется. Архивной (устаревшей) типовой формой является баланс, который применялся с 27.05.2018 по 01.06.2019
Устаревшая вместе с ним формула расчета выглядела следующим образом:
Сейчас она уже не применяется. Расчет коэффициента концентрации собственного капитала (ККСК) ныне следует производить согласно формуле 2 (см. выше) по новому балансу.
Ошибка 2. Как показывает практика, экономические термины «чистые активы» и «собственный капитал» нередко употребляют в речи как синонимы. По сути, так оно и есть, это на самом деле близкие по значению слова. Но термин «чистые активы» присущ больше некоммерческим структурам, а в АО собственный капитал» чаще всего именуют «акционерным капиталом».
Некоторые ошибки при анализе значений ККЗК и ККСК
Ошибка 1. Помимо указанных выше подсчетов при определении стабильности предприятия отдельно рассчитывают также соотношение ККЗК и ККСК. Это автономный показатель, отличный от ККЗК и ККСК. Он тоже используется для оценки финансового положения. Называют его коэффициентом соотношения заемных и своих средств, а высчитывают тогда, когда требуется быстро получить представление об экономической ситуации на предприятии.
Калькуляция производится по формуле: ЗК / СК. Если в результате калькуляции получится значение, меньше чем 1, то это будет говорить о нестабильности, а также о том, что предприятие зависимо от заемных средств. Т. е. преобладание заемных средств – повод для беспокойства.
Формула расчета коэффициента собственного капитала
Показатель отдачи СК рассчитывается как отношение заработанной выручки к среднегодовой стоимости СК. Формула определения выглядит следующим образом:
Рисунок 3. Механизм подсчетов
Для расчетов используют информацию из бухгалтерской отчетности. Для того, чтоб вычислить показатель, потребуются данные из:
- строки 1300 бухгалтерского баланса по форме 1 – на начало и на конец периода (ст. 1300 – «Итого по разделу III», показывает весь СК компании);
- строки 2110, форма 2 – о полученной выручке.
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала – формула по балансу:
КОСК = Выручка (ст. 2110)/ (ст. 1300 (на начало) + ст. 1300 (на конец))*0,5.
Пример расчета.
Частное предприятие «Успех» в 2019 году реализовало товара на общую сумму 300000 руб. При этом значение СК составило:
- на начало 2019 — 100000 руб.;
- на конец 2019 — 150000 руб. (возрастание произошло благодаря получению положительной по итогам периода прибыли).
КОСК = 300000 / (150000 + 100000) * 0,5 = 2,4.
Согласно проведенным подсчетам ОСК для ЧП «Успех» 2019 составила 2,4 оборота.
Поскольку не предусмотрено никаких ориентиров, которые бы указывали на оптимальный показатель КОСК, то при его анализе следует учитывать:
- динамику производства предприятия за предыдущие периоды;
- средние данные отраслевого направления бизнеса.
Рисунок 4. Критерии для анализа финансовой устойчивости
В любой ситуации для контроля общего состояния субъекта хозяйствования недостаточно уметь правильно подсчитать индекс отдачи
Важно также провести комплексное сравнение и определить причины увеличения или уменьшения оборотов
Пример 1. Калькуляция ККЗК для ООО «Вестник» за 2016-2018 гг.с комментариями
Калькуляция коэффициента концентрации заемного капитала производится на основе данных, взятых из бух. баланса ООО «Вестник». При подсчетах использованы значения кратковременных, долговременных обязательств общества, а также валюты баланса. Данные для калькуляции представлены в таблице.
| Показатели для расчета (млрд. рос. руб.) | 2016 г. | 2017 г. | 2018 г. |
| Кратковременные обязательства ООО «Вестник» | 600 | 700 | 590 |
| Долговременные обязательства ООО «Вестник» | 900 | 1000 | 1100 |
| Валюта баланса | 3800 | 4000 | 3500 |
Расчет ККЗК производится в два этапа: сначала подсчитывается ЗК, а затем собственно коэффициент. Для калькуляции ККЗК используется общая формула (заемный капитал / валюта баланса). В рассматриваемой ситуации заемный капитал это сумма двух показателей: кратковременных и долговременных обязательств ООО «Вестник». И так далее отдельно по каждому году.
По результатам калькуляции получаются следующие значения.
Расчет за 2016 г. Значение ККЗК= (600 + 900) / 3800 = 0,39.
Расчет за 2017 г. Значение ККЗК = (700 + 1000) / 4000 = 0,42.
Расчет за 2018 г. Значение ККЗК = (590 + 1100) / 3500 = 0,48.
Полученные значения ККЗК определяются как норма. Так, в 2016 г. около 39% активов ООО «Вестник» финансировалось за счет заемных средств, в 2017 г. – 42%, а 2018 г. – 48%. Несмотря на рост показателя, на протяжении исследуемого периода он находился в пределах норматива. У ООО «Вестник» отмечается малый уровень финансовых рисков.
Для полноты анализа рекомендуется рассчитать также значения коэффициента концентрации для своего капитала за эти же периоды (2016–2018 гг.), а затем сравнить их с полученным результатом по ККЗК. При анализе следует изучать рассчитанные значения в динамике
В процессе подведения итогов важно констатировать увеличение (снижение) ККЗК и ККСК
Направления решения проблемы нахождения показателя вне нормативных пределов
Если значение показателя находится ниже нормативного значения, то необходимо искать пути привлечения дополнительных заемных средств, но это необходимо делать только в случае ожидаемого повышения рентабельности инвестиций (или собственного капитала). Если каждый привлеченный рубль средств позволит генерировать финансовый результат выше стоимости использования заемных средств, то такое действие целесообразно.
Если значение показателя находится выше нормативного, то можно предпринять такие меры как:
- изменить текущую дивидендную политику и реинвестировать полученную прибыль в ежедневную работу компании;
- привлечь дополнительные средства текущих владельцев или новых инвесторов;
- оптимизировать текущую финансовую структуру активов для снижения потребности в источниках финансирования и т.д.
Вопросы оптимизации структуры
При оптимальной структуре капитала фирмы наблюдается такое соотношение его частей, при котором возможно обеспечение рационального сочетания между коэффициентом финансовой рентабельности и финансовой устойчивости фирмы. В такой ситуации происходит достижение максимальной стоимости фирмы на рынке. Процесс оптимизации обеспечивает адаптацию фирмы к новым условиям внешней среды с целью ее выживания.
Предоставить компании четкие указания по поводу того, как надо оптимизировать капитал, достаточно сложно, так как нет универсального рецепта в силу воздействия на фирму ряда факторов. Возможно сформулировать критерии оптимизации в виде постулатов:
- достаточный уровень доходности и риска компании;
- снижение показателя WACC (средневзвешенной стоимости капитала);
- рост стоимости компании на рынке.
Базовыми принципами оптимизации являются следующие:
- структура финансирования соответствует общей стратегии фирмы;
- увеличение стоимости компании за счет финансового рычага;
- рост долга имеет смысл в случае ограничений по инвестированию компании.
Финансовый рычаг характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.
Иными словами, финансовый рычаг — объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.
Эффект финансового рычага рассчитывают по следующей формуле;
Эффект финансового рычага (ЭФР):
плечо рычага
ЭФР = (1-Т)(ЭР-СП) х (2.9)
дифференциал
где Т – ставка налога на прибыль;
ЭР – экономическая рентабельность активов = прибыль до уплаты
налогов / актив;
СП – средняя процентная ставка по кредиту;
ЗК – заемный капитал;
СК – собственный капитал.
Коэффициент позволяет установить величину заемных средств, привлеченных предприятием на единицу собственного капитала.
Три составляющие формулы расчета эффекта финансового рычага:
1. Налоговый корректор финансового рычага (1–Т), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.
2. Дифференциал финансового рычага (ЭР–СП), который характеризует разницу между коэффициентом операционной рентабельности активов и средним размером процента за кредит.
3. Коэффициент финансового рычага (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.
Эти составляющие позволяют целенаправленно управлять эффектом финансового рычага в финансовой деятельности предприятия.
Налоговый корректор финансового рычага практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль установлена законодательно. Вместе с тем в управлении финансовым рычагом дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:
а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;
б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;
в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;
г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.
В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуры производства (а соответственно, и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового рычага на его эффект (при прочих равных условиях).
Дифференциал финансового рычага – главное условие, формирующее положительный эффект финансового результата.
Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень операционной прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. дифференциал финансового рычага – положительная величина. Чем больше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.
Как правило, чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем большую прибыль оно получает на собственный капитал. Однако привлечение большой величины заемных средств сопряжено с некоторыми ограничениями.
Прежде всего в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (в первую очередь, сокращения объема предложения на нем свободного капитала) стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень прибыли, генерируемой активами предприятия.
Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия при повышении доли используемого заемного капитала увеличивает риск его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск.
Как определить ККЗК: формулы для калькуляции
Для калькуляции значения ККЗК применяется общая формула, а данные для расчета берутся из бух. баланса.
Для целей калькуляции потребуются данные:
- величина кратковременных и долговременных обязательств по состоянию на конец изучаемого периода;
- величина пассивов (активов) по состоянию на конец этого же периода (т. е. валюта баланса).
Калькуляция на основе этих данных производится по общей формуле:
Суммарная величина активов (пассивов) – это и есть валюта баланса. Поэтому зачастую можно встретить следующую интерпретацию общей формулы расчета ККЗК:
Предположим, исследуется период, равный году. Тогда общая формула применительно к балансу преобразуется в следующий вид:
Полученные по результатам калькуляции значения ККЗК подлежат анализу. В частности, изучается значение коэффициента по отношению к нормативу. Рассматривается его динамика, констатируется его уменьшение, прочие сдвиги в одну либо другую сторону. Далее определяется степень зависимости предприятия от заемных средств, делаются выводы о достаточности (недостаточности) своих средств и финансовой стабильности (о дестабилизации, по предвестникам банкротства и т. д.).
Примеры расчета индикаторов
Более детальный порядок оценки финансового состояния компании на базе системы коэффициентов структуры капитала представлен в примерах их расчета для российских компаний: ГК «Внешэкономбанк» и ПАО «Сургутнефтегаз».
Код | Статья отчетности | 2014 | 2015 | 2016 |
|---|---|---|---|---|
1300 Ф.1 | Собственные средства и резервы | 378 | 480 | 555 |
1500 Ф.1 | Краткосрочные обязательства | 559 | 703 | 557 |
1400 Ф.1 | Долгосрочные обязательства | 973 | 1024 | 1179 |
1700 Ф.1 | Валюта баланса | 3885 | 4078 | 3573 |
1600 Ф.1 | Совокупные активы | 3885 | 4078 | 3573 |
2300 Ф.2 | Прибыль до налогообложения | 15 | 35 | 56 |
2330 Ф.2 | Проценты к уплате | 4 | 7 | 8 |
Все сведения для определения структуры финансирования компании приведены в финансовой отчетности корпорации – форме №1 (бухгалтерский баланс) и форме №2 (отчет о прибылях и убытках).
№ | Показатель | 2014 | 2015 | 2016 |
|---|---|---|---|---|
1 | Кавт | 0,097297 | 0,117705 | 0,155332 |
2 | Ккзк | 0,394337 | 0,423492 | 0,485866 |
3 | Кфз | 4,05 | 3,60 | 3,13 |
4 | Кпп | 3,75 | 5 | 7 |
Вывод! По итогам расчета коэффициентов структуры капитала для ГК «Внешэкономбанк» была выявлена существенная зависимость заемных источников финансирования. В частности, индикатор автономии свидетельствует о недостаточности собственных средств, а показатель зависимости от займов продемонстрировал чрезмерно высокое значение. От банкротства ее удерживает нормальное значение коэффициента концентрации заемного капитала, а также наличие собственных средств для обеспечения процентных выплат. В динамике заметно медленное увеличение собственных и сокращение заемных средств.
Рисунок 1. Динамика КСК для ГК «Внешэкономбанк» в 2014-2016 гг.
Для «Внешэкономбанка» чрезмерный объем заемного финансирования не угрожает процедурой банкротства, поскольку средства привлекаются с государственной поддержкой – под низкий процент.
Код | Статья отчетности | 2014 | 2015 | 2016 |
|---|---|---|---|---|
1300 Ф.1 | Собственные средства и резервы | 2890 | 3305 | 3872 |
1500 Ф.1 | Краткосрочные обязательства | 110 | 128 | 132 |
1400 Ф.1 | Долгосрочные обязательства | 6 | 5 | 2 |
1700 Ф.1 | Валюта баланса | 3501 | 3906 | 4239 |
1600 Ф.1 | Совокупные активы | 3501 | 3906 | 4239 |
2300 Ф.2 | Прибыль до налогообложения | 335 | 123 | 922 |
2330 Ф.2 | Проценты к уплате | 998 | 3522 | 504 |
Представленные сведения взяты из консолидированной финансовой отчетности корпорации, которая находится в публичном доступе.
№ | Показатель | 2014 | 2015 | 2016 |
|---|---|---|---|---|
1 | Кавт | 0,83 | 0,85 | 0,91 |
2 | Ккзк | 0,03 | 0,03 | 0,03 |
3 | Кфз | 0,04 | 0,04 | 0,03 |
4 | Кпп | 0,34 | 0,03 | 1,83 |
Вывод! По итогам расчета коэффициентов структуры капитала для ПАО «Сургутнефтегаз» установлено, что все показатели находятся в пределах допустимых значений: фирма обладает солидным собственным капиталом (Кавт) и оптимально использует заемное финансирование (Кфз и Ккзк). Что касается Кпп, то в течение 2014-2015 гг. компания получала невысокую прибыль, обусловленную снижением стоимости нефти, что не позволяло ей погашать проценты по обязательствам за счет собственного капитала, однако в 2016 году ситуация изменилась.
Рисунок 2. Динамика КСК для ПАО «Сургутнефтегаз» в 2014-2016 гг.
Расчет коэффициентов структуры капитала удобнее всего осуществлять в табличном редакторе Excel. Все приведенные выше примеры представлены в образце-документе.
